配资吧华安证券: 给予紫金矿业买入评级

华安证券股份有限公司许勇其,黄玺近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《金铜延续量价齐增配资吧，上半年归母净利同增54%》，给予紫金矿业买入评级。

紫金矿业(601899)

主要观点：

紫金矿业发布2025年半年报

公司2025年上半年实现营业收入1677.11亿元，同比+11.50%；实现归母净利润232.92亿元，同比+54.41%。单25Q2实现营收887.83亿元，同比+17.38%，环比+12.49%；实现归母净利润131.25亿元，同比+48.75%，环比+29.10%。

铜金银量价齐增配资吧，矿山收入延续增长

25H1公司矿山产铜收入272.61亿元（同比+12.73%），矿山产金收入264.55亿元（同比+62.15%），矿产银收入12.69亿元（同比+40.68%）。公司上半年矿产品毛利率60.23%（同比+3pcts），整体毛利率23.75%（同比+4.6pcts）。

产量方面，公司实现矿产铜57万吨（同比+9%），矿产金41吨（同比+16%），矿产银224吨（同比+6%）。

价格方面，25H1国内铜均价7.76万元/吨（同比+3.9%），黄金均价722元/克（同比+38.6%），白银均价8171元/千克（同比+20.3%）。

拟购哈萨克斯坦金矿，海外资源再下一城

公司上半年完成加纳Akyem金矿交割，后续将贡献黄金增量；完成哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购协议签署。据公司公告，RG金矿项目保有资源量（金价2000美元/盎司）：控制+推断级别矿石量2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨配资吧，2024年RG项目产金6吨，现金成本796美元/盎司。哈萨克斯坦金矿完善了公司在西非和中亚地区地战略布局，海外资源版图持续扩张。

投资建议

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别458.10/504.78/562.93亿元（前值为397.03/445.60/485.73亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为13.39/12.15/10.90倍，维持“买入”评级。

风险提示

铜、金等金属价格大幅波动；产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.51%，其预测2025年度归属净利润为盈利448.89亿，根据现价换算的预测PE为14.43。

最新盈利预测明细如下：